太行水泥(600553)整合效应初现 业绩表现良好
2009年上半年太行水泥实现主营业务收入8.29亿元，同比增长13.98%，实现利润总额5314万元，同比增长121.14%，实现净利润3920.7万元，同比增长107.92%，实现基本每股收益0.10元。
报告期公司生产水泥269.81万吨，同比略减3.59%，销售水泥271.34万吨，同比减2.79%，生产状况基本正常。值得一提的是，报告期公司综合毛利率为20.17%，同比提升2.85个百分点，而与08年全年相比则提高5.51个百分点，中报毛利率与07年中报20.09%毛利率水平相当，是05年以来的最好水平，这主要得益于：一方面，国家重点工程拉动市场需求，公司产品结构向高标号产品调整以满足重点工程需求，获得了毛利率的提升，另一方面，公司于金隅集团的联盟合作，使得北京、天津等市场的控制能力提升，整合效应初步显现，也是成为毛利率回升的有力保证。
北京、天津市场控制力加强，河北优势短期还不够明显，长期看区域龙头地位不变。随着公司与金隅集团整合，北京、天津市场控制能力得到加强。就北京市场，截至08年底，金隅集团及公司的新型干法生产线产能达到511.5万吨(熟料)，占北京地区产能的69.92%，北京全部13条生产线中，联合体就占了8条。而北京“十一五”规划基本明确水泥总产量控制在1000万吨，而且禁止水泥企业进行任何增加产量的新建、扩建和改建项目，同时支持“一个集团，两个基地”的建设，即支持北京金隅集团成为北京最大的水泥企业，我们认为未来北京水泥行业发展规划的总体思路不会改变，如此，公司在北京市场的盈利能力将得以逐步提升。而拉法基瑞安也基本上没有太多的扩展机会，对公司构不成大威胁。就天津市场，随着金隅集团收购振兴水泥60.64%股份后，金隅将天津区域67%产能收入麾下，天津市场控制力也大大增强。而河北市场由于有冀东的强势，公司的优势短期显得不那么明显，08年底冀东在河北的熟料产能就超过1200万吨，而金隅、太行联合产能为620 万吨，产能上要弱于冀东水泥，而且在单线规模上也弱于冀东，冀东在河北的8 条生产线中，其中6 条是5000t/d 级的，而金隅、太行只有1条。而长期看，按照金隅集团与河北省*府签署的战略合作框架协议，金隅未来将在河北投资建设8～12 条5000t/d 线，随着这先生产线的陆续建设投产，河北市场的控制能力也将发生一个崭新的变化。而09 年4 月，金隅鼎新等3条4000t/d生产线投产的同时，鹿泉市委、市*府将原定于2010 年域内全部取缔机立窑的目标提前到2009 年上半年完成，完成淘汰落后产能662万吨，这表明，战略框架协议实施正在紧锣密鼓进行中。
金隅成功上市促水泥业务整合步伐。随着7 月29 日金隅成功登陆香港联交所，金隅集团整合水泥业务的步伐逐渐加速。金隅本次集资净额为55.75亿港元，集资所得主要用作扩大产能及并购。基本判断，金隅集团将太行水泥作为水泥业务发展平台的计划不变，而此前公告提示，金隅集团将于金隅股份上市后12 个月内完成资产整合方案并进入申报程序，而且，整合有望在金隅上市后24 个月内完成。整合完成后太行与金隅的水泥业务将得以理顺，太行本身业务竞争力将得到极大的提升，公司在京、津及河北市场区域龙头地位将得到加强。
预计公司09、10 年主营业务收入分别为17 亿元及17.8亿元左右，09、10年实现基本EPS分别为0.2元及0.21元。公司未来将有能力成为北京、天津以及河北等市场的优势龙头企业，近期建议重点关注公司、金隅集团水泥业务整合进程。