煤炭行业4月报:产销量增速放缓 建议关注无烟煤企业
产销量增幅放缓,港口库存减少。2012年1-2月份,全国累计产煤5.4亿吨,同比增加4.85%,低于去年同期10%的增速。1-2月份,全国煤炭销量为5.15亿吨,同比增加6.8%,低于去年8.8%左右的平均增速。
从数值上看,2月份销量已经开始回升,但是由于下游需求增速整体弱于2011年,预计2季度销量增速将较去年放缓。3月26日秦皇岛煤炭港存量为708万吨,比月初的824万吨减少了14%,同比减少5%。我们认为秦皇岛库存已经越过高点进入下行轨道,预计4月份大秦铁路检修期间库存会快速下滑,短期对煤价将形成支撑。
国际煤价下行,国内港口煤价企稳。3月22日澳大利亚BJ 现货价格为115.45美元/吨,比月初上涨4.3%,同比下跌9.4%,从近期的数据来看,3月15日至22日,BJ 指数从333下跌至331,出现下滑趋势。
截至2012年3月23日NEWC index、 RB index 和Des ARA index 分别为105.2美元/吨、103.52美元/吨和96.44美元/吨,比月初均小幅下滑。3月26日,秦皇岛煤炭均价为716元/吨,较月初小幅上涨了0.7%,虽然涨幅不大,但是秦岛煤价已经基本企稳,下跌态势得到遏制。
下游需求增幅不大,后期看点或在无烟煤。2012年2月份我国生铁产量为5341.6万吨,环比减少1.6%,同比增加3.8%,增幅偏弱。1-2月份火电发电量为6090亿千瓦时,同比增加6.3%。1-2月份,水泥产量2.16亿吨,同比增加5.9%。1-2月份合成氨累计产量为890万吨,同比增加12.4%。从下游产量增幅上看,除了合成氨以外,其他增幅均不大,主要原因是电力、钢铁和水泥等行业均与工业生产活动紧密相关,在我国工业增加值增幅没有明显回升的前提下,下游需求难有大的起色。因此我们建议关注与农业相关度较高的无烟煤。由于我国能源结构具有"富煤、缺油、少气"的特点,无烟煤是我国氮肥生产的主要原料。而春耕期间是化肥的集中施用期,此时,化肥的价格也是全年的高点。我们认为农业对化肥的需求或将促进无烟煤价格的上涨。由于无烟煤的稀缺性,产量增幅较小,我们看好无烟煤的长期走势,尤其建议关注春耕时期对无烟煤价格的拉动。
公司推荐。2012年3月31日,申万煤炭开采III 指数为4869.5,比3月1日下跌了9.92%。上月建议关注的上海能源(600508)和露天煤业(002128)分别下跌了9.69%和6.59%。相对板块收益率为0.23%和3.33%。板块整体下挫符合我们的预期,但是我们推荐的低估值公司走势略好于板块,但没有明显表现出众,主要原因是需求较弱,公司业绩难有支撑。根据前文逻辑,本月我们推荐的公司是无烟煤的生产企业阳泉煤业(600348)和兰花科创(600123)。